롯데케미칼 인도네시아(LCI) 석유화학단지 전경. 사진 제공=롯데케미칼

NH투자증권이 5일 롯데케미칼(011170)에 대해 HD현대케미칼과의 사업 재편을 통해 고정비 절감 효과가 기대되지만, 석유화학 업황 회복 없이는 실적 개선과 주가 상승 여력이 제한적일 것이라고 평가했다. 투자의견과 목표주가는 각각 ‘중립(HOLD)’, 8만 원을 유지했다.

롯데케미칼은 대산 공장을 물적분할해 HD현대케미칼과 합병하는 방안을 추진 중이다. 현재 HD현대케미칼 지분율(롯데케미칼 40%, HD현대오일뱅크 60%)은 합병 이후 양사 50%씩으로 재조정된다. 대산공장(에틸렌 110만t)과 HD현대케미칼 설비(85만t) 중 한 곳의 가동을 장기 중단하고 나머지 가동률을 높여 효율을 끌어올리는 전략도 검토 중이다.

이에 최영광 NH투자증권 연구원은 이날 보고서에서 “4분기 유가와 납사가격 하락과 함께 제품가격도 동반 하락세”라며 “오히려 극심한 공급과잉 속 수요둔화 등 시황의 추가 악화로 인해 제품가격의 하락폭이 더 커 스프레드는 축소 중으로, 영업적자 폭이 확대될 전망”이라고 밝혔다.

최 연구원은 롯데케미칼의 4분기 연결 매출액을 4조 5290억 원, 영업적자를 2027억 원으로 추정했다. 전 분기 대비 적자 폭이 확대된 수치다.

또한 실적 부진이 이어지는 상황에서 통폐합 과정에서의 공정가치 재평가로 손상차손이 발생할 가능성을 배제하기 어렵다고 분석했다. 이 경우 주당순자산가치(BPS) 하락이 불가피해, 단기적으로 투자 심리를 위축시킬 수 있다는 우려도 제기했다.

다만 사업 재편이 완료될 경우 체질 개선의 기초 토대는 마련할 수 있을 것으로 최 연구원은 평가했다. 설비 중복 해소를 통한 가동 효율 제고, 고정비 절감 등 구조 조정 효과가 중장기적으로 실적 회복에 기여할 수 있다는 것이다. 그는 “단기적으로는 구조조정에 따른 불확실성과 손상 우려가, 중장기적으로는 업황 회복 지연이 주가의 부담 요인이 될 것”이라며 “주가 모멘텀이 살아나기 위해서는 글로벌 수급 개선과 스프레드 반등이 필요하다”고 강조했다.